作为曾是中国销售额最大的住宅建筑商，国有背景的房地产开发商万科上周勉强避免了一笔20亿元人民币（约合2.84亿美元）债券的违约，这凸显出中国房地产市场复苏进程的缓慢与艰难。
该开发商还寻求推迟偿还另一笔定于12月28日到期的37亿元人民币（约合5.3亿美元）境内债务，债券持有人已同意将最后期限延长至明年2月。
房地产市场下行多年后，尽管政府出台了一系列旨在重振行业的政策，但中国开发商仍在艰难地试图站稳脚跟。投资和房价的疲软动摇了投资者信心，并波及更广泛的经济领域，因为数百万购房者持有的房产价值已远低于其购买价格。
房地产市场已不再是昔日的巨大繁荣引擎，反而对经济构成拖累。尽管万科的债券持有人已批准延长其债务偿还期限，但违约风险依然存在。
由国有铁路公司深圳地铁持股约三分之一的上市公司万科，其财务状况堪忧。在最近7月至9月的季度中，其营收同比下降27%，其多只境内债券在价格暴跌后被暂停交易。
该开发商的负债超过500亿美元，虽远低于中国恒大集团超过3000亿美元的债务规模——恒大是首批倒下的房地产多米诺骨牌之一，在2021年政府打击行业过度借贷后违约。
分析人士指出，上世纪80年代成立于南方新兴城市深圳的万科，可能正在测试国家支持房地产开发商以重振行业的限度。该行业曾占中国经济活动总量的四分之一以上。
市场下行开始四年多后，中国房地产行业仍未复苏。各地情况虽有不同，但总体而言，房价较2021年的峰值已下跌20%或更多。
跌势仍在持续，官方统计数据显示，2025年前11个月，新建住宅销售额同比下降11.2%。房地产开发投资同比下降近16%。
市场低迷已导致大规模裁员，损害了整体消费者信心和支出。荷兰国际集团大中华区首席经济学家宋林在一篇近期评论中写道：“房地产市场的持续下滑，仍是中国转向内需驱动型增长模式所面临的最重大风险之一。”
曾被视为“大而不能倒”的中国最大开发商之一恒大集团于2021年陷入困境，最终被迫进入清算程序。许多其他中国开发商也出现违约，部分进行了重组。疫情期间为抗击新冠疫情采取的严格措施导致建设项目暂停，也对行业造成了冲击。
摩根士丹利的经济学家表示，恢复对房地产行业的信心可能需要数年时间，而万科的困境只会进一步拖累其房地产市场前景。晨星公司的经济学家认为，尽管监管机构多次承诺稳定房地产市场，但由于供应过剩，房价在2027年之前不太可能反弹。
尽管万科的债务规模远小于恒大，但其违约仍将带来冲击：万科此前一直被认为是中国财务状况较为稳健的房地产开发商之一。
根据标普全球的数据，由深圳市政府控制的深圳地铁集团今年以来已向万科提供了超过290亿元人民币（约合40亿美元）的股东贷款，以帮助其偿还债务。
但这不足以偿还其全部债务。惠誉评级指出，截至2025年9月底，万科报告持有600亿元人民币（约合80亿美元）现金，而其短期债务约为1510亿元人民币（约合210亿美元）。
财富方舟重组创始合伙人王福凯表示：“这是最重大的、具有准国有背景的开发商之一，可能正在违约（偿还）。”
全球主要评级机构之一标普全球近期将万科评级下调至“选择性违约”，称其将延长债券偿还期限视为一项“等同于违约”的困境债务重组。惠誉评级也将万克的评级下调至“限制性违约”。
截至去年，万科员工人数超过12万。2026年，该公司仍面临数亿美元的债务偿还。标普表示，其在未来六个月内面临超过94亿元人民币的债券到期。
晨星公司分析师张杰夫表示，万科的违约可能会波及更广泛的房地产行业，使非国有开发商更难获得帮助。“如果没有深圳市政府强有力的救助承诺，我们认为万科的流动性状况仍将脆弱，”张杰夫说。
分析大模型：gemma2
得分：-85
原因：
文章以万科债务危机为切入点，系统性地描绘了中国房地产市场复苏乏力、拖累经济、风险蔓延的负面图景，引用了多家机构和分析师的悲观预测，整体基调消极。但报道基于事实和数据，未使用极端情绪化词汇，因此未给满分。
原文地址：China Vanke’s near-default exposes fragility of the faltering recovery in the property industry
新闻日期：2025-12-31
